雪球软件怎么样(雪球炒股软件怎么样)

我们关注到近期市场有一些对雪球产品的负面报道，特别是21世纪经济报道一篇名为《全面自查！5000亿网红“雪球”或成下一个血本无归的I KIll U LATER，双重风险引监管关注》，由于标题过于惊悚，转发量很大。

恰巧认识李域记者，我们简单交流了一下，她也很无奈自己的文章标题被改得面目全非。本来是很好的一篇理性探讨雪球风险的文章，一下子就把这个产品一棍子打死了，国营媒体尚且这样，真叫人无语。

由于很多客户来问，还是想跟大家好好探讨一下雪球，也就是我们的凤凰产品，到底风险在哪里？

一、雪球的风险到底是什么

雪球有没有风险呢？有的，但不是网络流传的那篇文章所写的风险。

首先最大的风险还是来自于信用风险。

因为雪球买的是券商的收益凭证，如果券商不兑付，那么暴雷是一定的。

但是券商的收益凭证发行是由券商资本金来保证的。目前雪球产品的发行主力军是8家证监会指定的一级场外期权交易商，包括广发证券、国泰君安、华泰证券、招商证券、中金公司、中信建投、申万宏源和中信证券。

这几家公司会不会破产破到资本金都无法兑付？我觉得如果会的话，中国整个金融体系也完蛋了。

但是我们还是会考虑集中度风险，所以凤凰和券商雪球最大的不同在于，我们强制要求一个产品采购四家以上的券商期权，就是防控集中度风险。

凤凰产品的合同范本

另一个风险，在于杠杆。

我听有些客户说到一些地方卖的雪球有加杠杆的，这个就比较危险，因为亏损会放大。我们的凤凰是不加杠杆的，所以不存在。

第三个风险，在于挂钩标的。

我们大部分的凤凰，挂钩的是中证500指数，我们也跟大家分析过很多次，中证500的PE倍数现在非常低，从历史百分位角度看，还是安全和有空间的。

往下再跌20%，才有敲入的可能，那么就是要跌1400点，回到5600点的水平，大概是2020年年中的时候。

而即使指数下跌那么多，后面还是有涨回来的机会，2年观察期结束后，还有三年延长期，客户手上拿一个指数，绝对不可能跌到渣都没有，从这个角度看，这个风险比债权投资的信用风险要低多了。

有些挂钩个股的标的，波动就会大一些，是有可能击穿20%的安全垫的。但是敲入也不是地狱，还是有很大概率可以重新敲出或者继续抄底持有。

第四个风险，在于结构。

我们现在给大家推荐的结构，仔细看一下，都是stepdown结构，就是敲出线是下移的。

前面讲了如果发生极端风险，指数下跌了20%敲入了，后面只要能反弹回来10%，都还是可以敲出。

如果平敲或者向上敲，那个敲出难度无疑就会更高。这也是大家经常拿友商的雪球来问我们，为什么别人家的报价那么高，我们的报价相对比较合理的原因。

我们觉得做凤凰的客户主要的目的还是为了防守、生息，所以尽量挑选安全的结构，容易敲出的结构，哪怕牺牲一些收益也不要博弈。

我们推荐的结构，都做过十五年的历史数据回测，包含了08年和15年的股灾，还有18年全年下跌行情，这些极端情况下，只要PE倍数在26倍以下，回测敲出胜率是100%。

凤凰结构的回测，估值属于静态指标，

仅供参考，历史业绩不代表未来

中证500指数最新的估值和百分位

最后一个风险，是券商乱报价的风险。

那篇文章里面也提到了，券商做了这个期权结构卖给客户，收的是期权费，然后自己要在市场做对冲平掉敞口的风险。

有些小券商，为了抢市场，把期权费压低，雪球的报价就做得特别好看，但是真的发生敲入的时候，他不一定有能力对冲得掉这个头寸，就会亏钱。

大券商对冲能力强，结构丰富，各个结构之间也能对冲风险，也亏得起；小券商规模小，结构单一，也不一定亏得起，这种时候就可能暴雷。

所以买雪球也一定认准交易对手，尽量不要买小券商的。

二、雪球规模暴增反映了居民对生息资产的刚需

现在整个市场雪球的规模大概是1500亿，确实增长得很快。

我们在2019年给大家介绍的时候，大家还很陌生。到了今年，嘉实累计发行的凤凰规模超过200亿了，都要开始抢额度了。

规模爆发的背后原因是什么呢？我觉得不能解读成是不合规的销售，而是客户对于低风险资产的刚需。

从2018年开始，信托之类的固收产品频频暴雷，大家都知道债权产品不安全了，雪球——也就是我们的凤凰，毕竟信用风险要小很多，年化收益又大多在10%以上，这样的产品出来，让大家感觉眼前一亮。

去年嘉实财富的凤凰产品一共给客户赚了2.2亿元，今年上半年赚了4.2亿元，这些都是实实在在落袋为安的收益，所以客户敲出过一次凤凰就会上瘾。

目前挂钩指数的产品里，还没有发生亏损的，最长的观察了一年也敲出了。而很多结构越往后敲收益越高，所以做过一次雪球的客户反而喜欢晚点敲出来，这样绝对收益更高。

所以是市场对于低风险资产的旺盛需求，推动了雪球规模的快速增长。

三、监管的担心

任何产品，规模一旦做大，引起监管的注意，其实是好事，可以纳入规范管理。

之前银行和信托的资金池理财，做到20多万亿的规模，也引发了监管出手，在2018年下发了资管新规，要求金融机构强制清理资金池，为了防止期限错配。

雪球产品是用券商资本金做担保的，理论上的容量上限是2万亿，事实上可能5000亿市场就饱和了。饱和带来的可能会是报价恶性竞争，或者不能完全覆盖对冲敞口，券商就容易亏钱。

交易主体如果亏钱，最后买单的一定还是投资人。

所以监管其实最担心的，就是上面提到的最后一个风险。

但是市场的刚需是没有办法抑制的，在信用风险越来越大，债权投资越来越难做的时候，投资人在适应做波动的朋友，雪球这样的衍生品工具，就是帮助投资人适应权益市场波动的好东西。

最后还要啰嗦一句，衍生品是工具，工具没有好坏之分，不要戴有色眼镜看待衍生品，理性分析，不要一棍子打死，也不要盲从，这才是我们对投资应该有的态度。